Mercado y economía

La economía estadounidense volvió a rugir en el segundo trimestre de 2018, con un crecimiento del PIB que probablemente supere el 3,5%, una fuerte mejora respecto al avance del 2,0% del primer ^trimestre1. El repunte no es sorprendente. La creación de empleo se mantuvo robusta, con la incorporación de una media de 214.500 nuevas contrataciones al mes a lo largo de la primera mitad del ^año2. Dado el aumento de los ingresos y de la confianza de los consumidores, nuestras expectativas de un mayor gasto de los consumidores estaban bien fundadas y se han hecho realidad.

Las perspectivas del mercado laboral siguen siendo buenas. Las solicitudes semanales de subsidio de desempleo se acercan a mínimos históricos y hay más empleos disponibles que ^demandantes de empleo1. Además, el ritmo moderado de los aumentos salariales implicaría que aún existe cierta holgura en el mercado laboral a pesar de los 93 meses consecutivos de crecimiento del empleo, una cifra sin ^precedentes1. Nuestra esperanza es que la tasa de actividad vuelva a acercarse a los niveles anteriores a la recesión a medida que la gente que estaba al margen se reincorpore al mercado laboral. En cualquier caso, es evidente que nuestra previsión inicial de un aumento de 1,8 millones en las nóminas se quedará corta. Un aumento mucho mayor, de 2,2 millones de empleos, parece ^factible3.

Aunque el consumidor está en excelente forma, el segmento de la economía que ha registrado el mayor rendimiento en lo que va de 2018 ha sido la inversión empresarial o gasto de capital. En el primer trimestre, los gastos de capital se dispararon un 10,4% y es muy posible que aumenten en un dígito alto en el ^2T22. Si bien un gran porcentaje del aumento ha sido impulsado por el aumento de los precios del petróleo y las inversiones en energía, el tamaño mismo de la ganancia indica una recuperación de base amplia. La mayor demanda mundial y el aumento de los beneficios empresariales deberían contribuir a mantener esta tendencia.

Las condiciones financieras en Estados Unidos también siguen favoreciendo la economía. Aunque la Reserva Federal ha subido los tipos de interés un 0,25% en tres trimestres consecutivos, la inflación también ha aumentado suavemente. Con el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, el índice PCE subyacente, alcanzando por fin su objetivo del 2% y el tipo de los fondos federales en una horquilla del 1,75% al 2,^0%3, los tipos de interés reales (tipos de interés ajustados a la inflación) siguen por debajo del 0% cuando la expansión entra en su décimo ^año1. Los tipos de interés a largo plazo sólo han subido modestamente, con un rendimiento del Tesoro a 10 años del 2,85% frente al 2,41% de principios de ^año4.

El estrecho diferencial entre los rendimientos a corto y largo plazo puede considerarse un indicador bajista de un débil crecimiento futuro. No obstante, los bajos tipos hipotecarios resultantes siguen respaldando el mercado de la vivienda. El crédito, en general, está fácilmente disponible. El sector de la vivienda se ha fortalecido notablemente. Las viviendas iniciadas en mayo superaron en un 20% los niveles de hace un año, aunque la oferta sigue siendo limitada. Preocupa, sin embargo, que la mejora pueda verse limitada por la escasez de trabajadores de la construcción. El aumento del gasto público también es positivo. Combinado con los recortes fiscales, el déficit presupuestario federal se está ampliando rápidamente, proporcionando un estímulo fiscal adicional a una economía ya de por sí sólida.

El elefante en la habitación es la guerra comercial. Lo que el trimestre pasado considerábamos un acontecimiento de baja probabilidad es ahora una realidad. De no ser por el empeoramiento del panorama comercial, probablemente elevaríamos nuestra previsión del PIB para 2018 desde la horquilla actual del 2,5% - 3,^0%3. Irónicamente, las exportaciones estadounidenses han tenido un buen comportamiento, con las exportaciones de mayo subiendo un 12% frente a mayo del año pasado. El aumento de los aranceles estadounidenses será soportado por el consumidor, mientras que los aranceles de represalia en el extranjero frenarán las exportaciones estadounidenses.

El resultado neto reducirá el PIB y costará puestos de trabajo. Los aranceles a los productos chinos se centran sorprendentemente en bienes de capital y bienes intermedios utilizados por los fabricantes estadounidenses como insumos para la producción. Además, las fuentes alternativas de estos bienes sólo están disponibles en gran medida en otros países con los que también estamos inmersos en una disputa comercial, como Alemania, Canadá o ^México5. El Instituto Peterson, partidario del libre comercio, calcula que la salva inicial estadounidense en una guerra comercial podría costar hasta 195.000 puestos de trabajo; un conflicto en toda regla con represalias podría suponer una ^pérdida de 624.000 empleos6. Por supuesto, esto debe mantenerse en el contexto de una población activa que cuenta actualmente con 149 millones de personas empleadas. Dada la fortaleza de nuestra economía frente al exterior, puede argumentarse que Estados Unidos tiene ahora las de ganar, pero es un tópico que el ganador de una guerra comercial es quien menos pierde.

En general, los mercados se han mantenido estables a pesar de las críticas. La Reserva Federal sigue endureciendo su política monetaria gradualmente y mantenemos nuestra previsión de dos subidas más de tipos del 0,25% en 2018, aunque el mercado probablemente esté anticipando una única subida debido a los últimos acontecimientos en materia de comercio. La rentabilidad del Tesoro a 10 años subió un modesto 0,11% hasta el 2,85% durante el ^24T, a pesar de la aceleración del crecimiento, y aún parece probable un retorno al nivel del 3% o ligeramente superior. Sin embargo, los bajos rendimientos de los bonos en el extranjero siguen animando a los capitales a emigrar a EE.UU. y a contener los rendimientos aquí.

La renta variable estadounidense disfrutó de un sólido segundo trimestre, ya que el índice S&P 500 avanzó un 3,4%4, borrando las pérdidas anteriores. Los valores de menor capitalización obtuvieron mejores resultados, probablemente debido en gran medida a su orientación más nacional ante el repunte del dólar. Dado que es probable que el crecimiento de los beneficios del índice S&P 500 se sitúe en torno al 20% este año, seguimos siendo optimistas con respecto a la renta variable estadounidense a pesar de la subida de los tipos de interés. Sin embargo, aunque el efectivo no sea el rey, el argumento de que "no hay alternativa a las acciones" parece obsoleto. Un CD a 3 años sin riesgo al 3% también es una alternativa sensata. A medida que los inversores dirigen su atención a 2019, las perspectivas de crecimiento están destinadas a moderarse, ya que el impulso de los recortes fiscales de este año cumple años y el crecimiento de los beneficios depende más de los fundamentos subyacentes.

Perspectivas del mercado

• Parece factible un crecimiento de los beneficios de aproximadamente el 20% para el índice S&P 500 en 2018, ya que la reforma fiscal impulsa los beneficios después de ^impuestos3
• La reforma del impuesto de sociedades añadirá aproximadamente un 7% a los beneficios del índice S&P ⁵⁰⁰³
• Valoración del mercado de renta variable estadounidense menos desafiante tras la pausa en el rally
• Posible rentabilidad modesta o ligeramente negativa de la renta fija a medida que suban los tipos de interés y el rendimiento de los bonos
• Los bonos corporativos y municipales parecen bien valorados, ya que los diferenciales siguen siendo estrechos; los bonos del Tesoro, las agencias gubernamentales y los certificados de depósito siguen siendo atractivos
• Los TIPS (valores del Tesoro protegidos contra la inflación) tienen cierto atractivo como cobertura contra la inflación
• Es probable que los bancos centrales extranjeros reduzcan la relajación cuantitativa a finales de año, lo que eliminará parte de la liquidez
• Vuelta a la volatilidad normal a medida que suben los tipos y se reduce la liquidez (fin de la represión financiera)
• El dólar se mantiene relativamente estable tras un débil 2017 a medida que la Fed se endurece y se descuenta la recuperación europea

Riesgos a la baja:

• Riesgo político en Estados Unidos, especialmente en lo relativo a la política comercial
• Riesgo geopolítico elevado en todo el mundo; Europa, Oriente Medio y Asia Oriental son vulnerables
• Los aumentos salariales se aceleran hacia el 4%, lo que se traduce en un ritmo aún más rápido de subidas de tipos
• Sincronización de la política monetaria; los bancos centrales extranjeros se vuelven más restrictivos
• El retorno de la volatilidad a los mercados perjudica la confianza de los consumidores y el consumo se ralentiza
• El aumento de la oferta de deuda del Tesoro estadounidense perturba el mercado de renta fija

Riesgos al alza:

• La notable mejora de la productividad permite un crecimiento salarial no inflacionista y mayores márgenes de beneficio
• Mayor estabilidad política en Europa
• Tipos de cambio y precios de las materias primas más estables
• Retroceso de los problemas comerciales gracias a la mejora del crecimiento

PLANIFICACIÓN

El mundo es un pañuelo... Gestionar los conflictos de intereses de las organizaciones sin ánimo de lucro

Dicen que el mundo es cada vez más pequeño, pero eso siempre ha sido cierto en Nueva Inglaterra. En regiones muy unidas, las conexiones simplemente no pueden evitarse. Naturalmente, las organizaciones sin ánimo de lucro quieren aprovechar esas conexiones: conseguir miembros del Consejo y proveedores que apoyen la causa y aporten conocimientos, experiencia y, tal vez, incluso asesoramiento gratuito, contribuciones/patrocinios o descuentos Pero el IRS ha intensificado la investigación de los conflictos de intereses, imponiendo multas millonarias e incluso revocando la exención en casos atroces. Las organizaciones sin ánimo de lucro también tienen la obligación fiduciaria de evitar conflictos de intereses en virtud de las leyes estatales sobre organizaciones sin ánimo de lucro y otras normativas aplicables. Evidentemente, es importante que las personas que gestionan y gobiernan las organizaciones sin ánimo de lucro reconozcan y tomen las medidas adecuadas para gestionar los conflictos de intereses.

¿Qué es un conflicto de intereses?

Por lo general, existe un conflicto de intereses cuando un director, funcionario u otra persona clave tiene un interés personal o financiero importante en una transacción propuesta con la organización sin fines de lucro. Por ejemplo, si un miembro de la Junta Directiva es empleado de una empresa y la organización sin fines de lucro es cliente de esa empresa, podría existir un conflicto si el miembro de la Junta aprueba transacciones que podrían afectar su remuneración personal (a través de una comisión o bonificación).

¿Están prohibidos los conflictos de intereses per se?

En absoluto. No se podría hacer nada -especialmente en un Estado pequeño- si todos los posibles conflictos de intereses fueran intrínsecamente ilegales o poco éticos. De hecho, un contrato o transacción que sea justo y razonable está explícitamente permitido en algunos estados, incluso cuando existe un conflicto. Pero cualquier apariencia de conflicto de intereses debe ser analizada y examinada.

¿Cómo pueden las organizaciones sin ánimo de lucro gestionar los conflictos de intereses?

Una de las mejores maneras para que una OSFL gestione los conflictos es adoptar, seguir y documentar el cumplimiento de una política escrita sobre conflictos de intereses. La política debe

• Aplicarse siempre que haya una apariencia de conflicto, no sólo cuando exista un conflicto real;
• Exigir la revelación afirmativa de todos los conflictos directos o indirectos, reales y posibles, y de los hechos relevantes;
• Exigir un proceso y una documentación exhaustivos y transparentes de cualquier decisión que implique un conflicto de intereses;
• Exigir que las decisiones se basen en la equidad de la transacción y en el interés superior de la organización sin ánimo de lucro;
• Revisarse y actualizarse periódicamente;
• Exigir a las personas clave que certifiquen anualmente que han revisado y entendido la política y que la cumplirán;
• Dado que las sanciones aumentan si una corporación no lucrativa no corrige oportunamente un conflicto; tal vez incluir el deber de responder a las acusaciones de irregularidades.

¿Existen garantías de protección contra los conflictos?

Como en todo lo relacionado con el IRS, no hay garantías Sin embargo, la Agencia Tributaria ofrece un puerto seguro para algunos conflictos de intereses (conocidos como transacciones de "beneficio excesivo"), el más común de los cuales es la remuneración de los ejecutivos de la organización sin ánimo de lucro. Este "puerto seguro", cuando es aplicable y se hace correctamente, hace recaer en el IRS la carga de probar que existe un conflicto, y no al revés. Por lo general, el "puerto seguro" requiere: (1) la aprobación del Consejo, (2) basarse en información comparable adecuada, y (3) documentación contemporánea adecuada (por ejemplo, actas de reuniones).

Por lo tanto, no rehúyas los conflictos: el mundo es muy pequeño, incluso para las organizaciones sin ánimo de lucro En su lugar, identifíquelos, utilice y documente su política de conflictos y busque la orientación de partes independientes, como abogados, profesionales fiscales y asesores financieros.

Si desea comentar cualquier información contenida en este boletín, llame a su equipo de relaciones o al 800-582-1076. También puede leer ediciones anteriores de nuestras publicaciones visitando nuestro sitio web, www.washtrustwealth.com. Weston Securities Corporation es un Broker/Dealer, Miembro FINRA/SIPC. Los valores se ofrecen a través de Weston Securities Corporation, que es una empresa hermana de The Washington Trust Company, de Westerly y Washington Trust Wealth Management es una división de The Washington Trust Company, de Westerly. Weston Financial Group, Inc. y Halsey Associates son filiales de The Washington Trust Company, de Westerly y parte de Washington Trust Wealth Management.

Fuentes: (1) U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA); (2) U.S. Bureau of Labor Statistics; (3) Washington Trust Wealth Management; (4) Bloomberg; (5) Empirical Research Partners, LLC (6) The New York Times. Las opiniones aquí expresadas son las de Washington Trust Wealth Management y están sujetas a cambios en función del mercado y otras condiciones. Las recomendaciones de inversión y las opiniones expresadas en estos informes pueden cambiar sin previo aviso. Todo el material se ha obtenido de fuentes consideradas fiables, pero no se garantiza su exactitud. Invertir conlleva riesgos, incluida la posible pérdida del capital. Los mercados bursátiles y las inversiones en valores individuales son volátiles y pueden bajar significativamente en respuesta a las condiciones del emisor, del mercado, económicas, políticas, reguladoras, geopolíticas y de otro tipo. Las inversiones en mercados extranjeros a través de emisores o divisas pueden implicar un mayor riesgo y volatilidad que las inversiones estadounidenses debido a condiciones adversas de mercado, económicas, políticas, reguladoras, geopolíticas o de otro tipo. Los mercados emergentes pueden tener una menor estructura de mercado, profundidad y supervisión reguladora y una mayor inestabilidad política, social y económica que los mercados desarrollados. Las inversiones en renta fija, incluidos los bonos a tipo variable, implican riesgos como el riesgo de tipo de interés, el riesgo de crédito y el riesgo de mercado, incluida la posible pérdida del principal. El riesgo de tipo de interés es el riesgo de que los tipos de interés suban, provocando una caída de los precios de los bonos. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. El índice S&P 500 es un índice no gestionado y está ampliamente considerado como el estándar para medir el rendimiento del mercado bursátil estadounidense de gran capitalización. Además, no se puede invertir directamente en el S&P 500 Index y no refleja comisiones, gastos ni gastos de venta. Además, dicho índice incluye 400 empresas industriales, 40 valores financieros, 40 empresas de servicios públicos y 20 valores de transporte. La información que proporcionamos no constituye asesoramiento fiscal o de inversión y no debe considerarse como tal. No debe considerarse una solicitud de compra ni una oferta de venta de ningún valor. No tiene en cuenta los objetivos de inversión, las estrategias, la situación fiscal ni el horizonte de inversión particulares de cada inversor. Le rogamos que consulte a un asesor financiero, abogado o asesor fiscal sobre su situación específica en materia de inversión, jurídica o fiscal.