Perspectivas económicas y de mercado 2020

Perspectivas y planificación

2019 fue la guinda de una década que comenzó con inquietud al salir de la crisis financiera y la Gran Recesión, pero que resultó extremadamente gratificante para los inversores estadounidenses. Somos relativamente positivos en cuanto a las perspectivas para 2020 de los mercados financieros y la economía, pero no queremos dejarnos llevar. No podemos afirmar que sepamos cómo se desarrollará el año 2020 más allá de los próximos seis meses o un año. Como dijo el gran Yogi Berra: "Es difícil hacer predicciones, especialmente sobre el futuro"

La economía estadounidense entra en el nuevo año y en la nueva década sobre terreno firme. A pesar de los temores de una desaceleración en el verano, el PIB avanzó a un ritmo saludable de poco más del 2% en el segundo semestre de ²⁰¹⁹¹. Para el año completo, la economía superó una serie de obstáculos en gran medida autoimpuestos y probablemente creció un 2,^3%2, un ritmo no muy diferente del crecimiento del 2,5% impulsado por el recorte de impuestos de ²⁰¹⁸¹. Estados Unidos se encuentra ahora en medio de una expansión de duración récord que se acerca a los 11 años, tiempo durante el cual nuestra economía y nuestros mercados financieros han superado a los de nuestros homólogos. Para 2020, Washington Trust cree que el crecimiento se desacelerará modestamente hasta el ^2%2.

Un consumidor sano ha sido el motor del crecimiento de EE.UU. en los últimos cinco años y esperamos que esta tendencia continúe, con un gasto del consumidor que probablemente aumente un 2,5% en ²⁰²⁰². La economía está en el pleno empleo o cerca de él, y los ingresos están aumentando. Los estadounidenses también han aumentado significativamente su tasa de ahorro en los últimos años y, con los tipos de interés bajos, no sólo tienen medios para gastar, sino también la capacidad de pedir prestado y pagar su deuda. Así, además del consumo, la vivienda debería seguir avanzando a lo largo del año y la inversión residencial contribuirá probablemente de forma apreciable al PIB. El gasto público y los crecientes déficits presupuestarios seguirán proporcionando estímulo, aunque no en la misma medida que el año pasado.

Sin embargo, no todas las áreas de la economía están en auge. Persiste la debilidad del sector industrial. La guerra comercial ha hecho mella en la confianza empresarial y el gasto de capital se ha resentido. Aunque la aprobación del USMCA (NAFTA 2.0) por el Congreso y la disminución de las tensiones comerciales con China ofrecen esperanzas, hay pocos indicios de un giro inminente. El índice ISM manufacturero se encuentra en mínimos de varios años y el impacto de la paralización de la producción del 737 Max por parte de Boeing es de tal magnitud que por sí solo podría restar un 0,2% al PIB del primer ^trimestre5.

El sector manufacturero podría mejorar a medida que avance el año y el 737 vuelva a la producción y al aire. Una mayor certidumbre sobre el comercio también podría empezar a reavivar la inversión. Unos precios del petróleo más altos, que subieron bruscamente en 2019, podrían reactivar el gasto en el sector petrolero. Un dólar más suave ayudaría a la posición competitiva de los fabricantes estadounidenses y disminuiría el déficit comercial, al igual que un crecimiento mundial más fuerte, que el FMI prevé que aumente al 3,2% desde el 3,0% estimado el año ^pasado3.

2019 fue un gran año para los mercados financieros, especialmente en EE. UU. El índice S&P 500 subió un 31,5%, mientras que el índice Bloomberg Barclays Aggregate Bond Index obtuvo una rentabilidad asombrosa del 8,^7%3. Fue un giro notable después de un desastroso cuarto trimestre de 2018, cuando el índice S&P 500 cayó un 13,4%, lo que resultó en una ^pérdida del 4,4% en todo el año 20183. Curiosamente, a pesar del pésimo comportamiento bursátil, tanto el crecimiento económico como el de los beneficios empresariales de 2018 fueron superiores a los de 2019. los beneficios del índice S&P 500 en 2019 aumentaron en un dígito bajo en ²⁰¹⁹² frente a un salto del 20% en ²⁰¹⁸⁴.

La transición gradual de la política de la Reserva Federal de endurecimiento a flexibilización durante un período de seis meses a partir de finales de diciembre de 2018 y aparentemente alimentó el rally. Los inversores claramente se sienten más cómodos con un escenario más lento de "Ricitos de Oro" que con una economía en rápido crecimiento que finalmente resulta en una política monetaria restrictiva. El pronunciado descenso de los tipos de interés en toda la curva de rendimientos impulsado por tres recortes de tipos de la Reserva Federal espoleó a los inversores a asumir un riesgo adicional en 2019. No solo repuntaron las acciones, sino que la deuda corporativa también generó rentabilidades de mediados de la ^década3.

Creemos que existe potencial para que los mercados estadounidenses ofrezcan ganancias adicionales en 2020, aunque a una escala más modesta. La valoración del mercado de renta variable es bastante elevada, con el índice S&P 500 cotizando a 18,7 veces nuestra ^estimación de beneficios para 20202, y la política de tipos de interés de la Reserva Federal podría mantenerse durante este año. Sin embargo, el Banco Central sigue siendo extremadamente acomodaticio y está inyectando liquidez en el mercado monetario. Y lo que es más importante, creemos que la Fed está operando bajo un nuevo paradigma dovish y sigue comprometida a apoyar la expansión. Las probabilidades de una subida de tipos parecen escasas; si la Fed realiza un movimiento de tipos de interés, lo más probable es que los baje. Creemos que la probabilidad de una recesión en 2020 es, en general, baja, ya que las condiciones financieras son muy favorables al crecimiento y creemos que los beneficios del índice S&P 500 en 2020 crecerán a un ritmo ligeramente superior al ^5%2, aunque los resultados pasados no garantizan los resultados futuros. Por tanto, es muy posible que las acciones mantengan unas valoraciones más altas y avancen a un ritmo de entre un dígito medio y un dígito alto, en consonancia con el crecimiento previsto de los beneficios.

También esperamos unos rendimientos más moderados pero positivos del mercado de renta fija. Los factores estructurales, especialmente el envejecimiento demográfico y los tipos bajos o negativos en el extranjero, seguirán limitando los rendimientos en Estados Unidos. Aunque el extremo corto de la curva de rendimientos parece bien anclado en el nivel actual, ligeramente superior al 1,5%, la curva de rendimientos podría empinarse un poco si el optimismo económico sigue mejorando. Actualmente prevemos que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se mantendrá en una banda de entre el 1,5% y el 2,25% a lo largo del ^año2. El rendimiento del bono a 10 años se sitúa actualmente en el 1,9%, es decir, justo por encima del punto medio de nuestra banda objetivo. Dado que los bonos corporativos han repuntado tanto en 2019, no esperamos mucho exceso de rentabilidad en este sector. En general, sospechamos que a los inversores en renta fija les esperan rentabilidades de un solo dígito bajo.

Tras una década de magníficos rendimientos de la renta variable, los inversores no deberían caer en la complacencia y seguir atentos a los riesgos a la baja. El reciente estallido en Oriente Medio es un buen ejemplo. En la última década, la rentabilidad anualizada del 13,4% del índice S&P 500 superó con creces la de otras clases de activos, incluidas las acciones internacionales. Sin embargo, durante la década de 2000, el índice S&P 500 bajó un 1% anualizado, mientras que los mercados emergentes se revalorizaron casi un 10%3. Dado que los rendimientos han vuelto a divergir drásticamente, este parece ser un momento excelente para revisar la asignación de activos con su gestor de cartera. Como también señaló nuestro gurú del mercado Yogi Berra: "El futuro ya no es lo que era"

Fuentes
(1) Oficina de Análisis Económico de EE.UU. (BEA)
(2) Washington Trust Wealth Management
(3) Bloomberg
(4) Factset
(5) Capital Economics
Las opiniones expresadas aquí son las de Washington Trust Wealth Management y están sujetas a cambios en función del mercado y otras condiciones. Las recomendaciones de inversión y las opiniones expresadas en estos informes pueden cambiar sin previo aviso. Todo el material se ha obtenido de fuentes consideradas fiables, pero no se garantiza su exactitud. Invertir conlleva riesgos, incluida la posible pérdida del capital. Los mercados bursátiles y las inversiones en valores individuales son volátiles y pueden bajar significativamente en respuesta a las condiciones del emisor, del mercado, económicas, políticas, reguladoras, geopolíticas y de otro tipo. Las inversiones en mercados extranjeros a través de emisores o divisas pueden implicar un mayor riesgo y volatilidad que las inversiones estadounidenses debido a condiciones adversas de mercado, económicas, políticas, reguladoras, geopolíticas o de otro tipo. Los mercados emergentes pueden tener una menor estructura de mercado, profundidad y supervisión reguladora y una mayor inestabilidad política, social y económica que los mercados desarrollados. Las inversiones en renta fija, incluidos los bonos a tipo variable, implican riesgos como el riesgo de tipo de interés, el riesgo de crédito y el riesgo de mercado, incluida la posible pérdida del principal. El riesgo de tipo de interés es el riesgo de que los tipos de interés suban, provocando una caída de los precios de los bonos. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. El índice S&P 500 es un índice no gestionado y está ampliamente considerado como el estándar para medir el rendimiento del mercado bursátil estadounidense de gran capitalización. Además, no se puede invertir directamente en el S&P 500 Index y no refleja comisiones, gastos ni gastos de venta. Además, dicho índice incluye 400 empresas industriales, 40 valores financieros, 40 empresas de servicios públicos y 20 valores de transporte. La información que proporcionamos no constituye asesoramiento fiscal o de inversión y no debe considerarse como tal. No debe considerarse una solicitud de compra ni una oferta de venta de ningún valor. No tiene en cuenta los objetivos de inversión, las estrategias, la situación fiscal ni el horizonte de inversión particulares de cada inversor. Le rogamos que consulte a un asesor financiero, abogado o asesor fiscal sobre su situación específica en materia de inversión, jurídica o fiscal.